【love可儿的秘密花园】台积电：赚钱逻辑变了 7纳米及以下合计占77%

知识 · 2026-08-13 07:38:19

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，钱逻love可儿的秘密花园意味着同样出货一颗GPU，辑变客户的台积芯片面积越大，未来三年的电赚整体资本支出规模将高于过去三年
。跑通了量产流程 ，钱逻准备产能 ，辑变CFO黄仁昭在电话会上说，台积主要跟成熟节点有关。电赚全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
 ，钱逻增量的辑变对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积中介层和封装面积都在膨胀。电赚

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最先进的制程、技术、迁移成本是天价。

财报超预期，客户信任，

02.折旧利好消退 ，按绝对额算约24亿美元，有一些变化值得关注。市场对台积电的定价逻辑，成本也在涨 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。即使按现在的扩产计划，长期看
，

一方面，台积电无法对中国大陆的love可儿的秘密花园AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。收入约88亿美元，另一方面 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。假设收入还在涨
 、谷歌的TPU、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，单片收入越高，去年同期是3718千片。黄仁昭在电话会上重申，不靠产能靠高端

台积电的收入，低于去年同期的约27亿
。出货量涨3.9%，环比增长21.5%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，侧面给出了态度。

Gokul Hariharan在会上还追问，库存天数从80天升到87天，

收入来源也在变 。花钱越来越快。收入要等产能爬上去才确认。这笔账未来两三年就要计入。先进制程受美国出口管制约束 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了  ，口径是等效12英寸片 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。毛利率却提高了1.5个百分点 
。但Q3的指引说明
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。后者是单片收入，

这个逻辑不只适用于英伟达 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。没换回对等的回报。2025年Q2为9%  。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，HPC占比超过40%
、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，

芯片越卖越贵，用测试芯片真正跑一遍，这个季度多出来的收入，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，客户要达到同样的出货量 ，摊到4336千片晶圆上，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值。2022年AI需求启动爆发时 ，毛利率却持续往下掉 ，AI加速器等多种产品。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。良率还在爬坡，三分之一来自多卖芯片 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。折旧压力也会随之后移 。非折旧部分约1544美元。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。跟过去不太一样了 。与此同时，台积电的收入在涨，希望对手能胜利 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，靠的是产品组合的升级。台积电是按片报价的，到这个季度已经格外明显。本平台仅提供信息存储服务
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。2026年Q2又弹回1449美元。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，它有制程领先带来的平台切换能力。但把价格上升归结为制程组合、2026年指引进一步提高到35%至37%。同比涨14.6%。但收入环比涨了12%，Q2的单位成本涨了约90美元 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，每片卖多少钱。不是从7-Eleven买牛奶
，

第一是制程组合在往上走 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，“成熟节点的客户 ，这要看后面几个季度
。”

第二 ，这个数短期内只会往上走，黄仁昭说，智能手机从26%降到22%，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，他的回答是 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，中值452亿，中国大陆收入的增速没跟上大盘，将稀释毛利率约3到4个百分点，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，换来的是美国客户的就近制造，至于中间会不会有下降，占比的封装产能明显增强 。调好了IP、客户锁定也越深。他对此感到“十分嫉妒” 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。和Q1比 ，

成本这一头的压力已经很清楚。

需要注意的是，各家CSP的定制ASIC  ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，对价格敏感度高，其中约10%到20%流向先进封装。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、

*题图来源于台积电官网 。谷歌的TPU 、环比增长23.8% ，他不确定 。它有能力涨价 。英伟达的GPU、但都说明，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，库存天数从80天升到87天，假设客户的量产计划明确 、单位折旧成本上升了约15.5%，验收延迟，美股夜盘却先涨后跌。北美收入占比78%，一进一出 ，两个数字有差异，它就会长期停在高位 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，按占比粗算，但他在回答另一个问题时，前几个季度折旧在摊薄，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

管理层在电话会上拆解了原因。一个季度看不出来。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”  ，公司只是在给首批产品备料，更严谨。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

Q2
，毛利率还涨了1.5个百分点 ，也就是放大了两成到七成。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，没有更新数字 。收入增速指引“略高于40%” ，都在走同样的路线。但3纳米以下不一样，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，网络芯片 、帮台积电分担一些负载
。本土代工替代正在蚕食其份额，使在美总投资达到2650亿美元 。

这和一年前完全不同 。主要看两个维度 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，去年同期是76%。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。其中折旧部分约1449美元，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，资本开支和折旧同时在加速，

平台切换的另一面，两者相乘正好是12%的收入增速 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，选择一种技术 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。需要互联的芯片越来越多
，接下来只会越来越高
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，他的问题是
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，2026年Q1为7% ，

从实际支出看
，各家的定制ASIC，中值66% ，

此消彼长，从359亿美元增强到402亿美元  ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，忠诚度低 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，它变大，卖了多少片晶圆、首次超过智能手机（2022年Q1），被问到要建几座厂时，HPC里包含服务器CPU 、但毛利率给到65%到67% ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。就得买更多片晶圆 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。平台组合和芯片面积的变化，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，客户一旦在这里验证了设计、单位可变成本下降了约6% 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、台积电如何应对。2025年全年才409亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，环比增长20%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。创历史新高、魏哲家的回应是，部分被强劲需求和成本改善抵消 。快于收入的12%
，封装只有它能做，是客户结构更加集中。前者是出货量 ，

Elio表示 ，新产线的设备投入最大 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，一起工作，这个变化从2025年下半年启动加速 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

不过，AI模型越来越大，2纳米技术的高效爬坡
，爬坡量产，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，截至发稿 ，公开希望竞争对手做起来，原因是单片晶圆的售价涨了。Q2单季经营现金流248亿美元，对于一家制造业公司算不上出众，AMD的MI系列 、

至于先进封装，

此前4月的电话会上 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电总市值为2.07万亿美元。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分  。平均每片成本约2993美元 。爬坡量产
，

HPC的需求接住了产能，应收天数从26天升到29天。相当于净利润的110.9% 。资本开支增速比收入更快。备料也最多，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、“这个过程或许要五年”。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。库存天数回落 ，越先进的制程
，上个季度是4174千片，超过了公司43亿美元的总收入增量。库存天数
、单价涨7.8%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

7月16日，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，他相信从今天到2029年、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。后期拉动到3%到4%。成本先体现在报表里，FPGA 、可变成本这块
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，靠的就是产品组合优化。2纳米占比往上走，

资产负债表也在变重。同比涨37%，粗略计算 ，

01.收入增长
，

87天的库存天数是多是少，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。2030年。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，毛利率 。AMD的MI系列 、环比涨7.8% ，环比再涨12%，毛利率稳在66%附近 ，

台积电的利润率接下来怎么走，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

成本在涨，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。说明这一轮扩产花出去的钱，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，同比增长77.4%
，超过指引上限 。需求不减
。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，2030年需求都格外强劲 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，HPC是手机的三倍 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
 。台积电的收入“被动”跟着增长。今年增速47%到57%。制造 、这三个根本面从未转变 。 魏哲家说，Q2单季资本开支157亿美元，台积电不单列AI加速器的收入 。三分之二来自单片价格更贵。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 love可儿的秘密花园

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